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【激蕩40年】?東方富海陳瑋：浮沉19載，始終對行業(yè)充滿信心
發(fā)布時間:2019-02-26 瀏覽:
從高校老師，到出國留學，再到“下?！?，陳瑋的故事帶著濃厚的時代色彩。
35歲那年，留學歸來的陳瑋孤身一人南下深圳，在各種“偶然”的結合下“幸運而又意外”地進入創(chuàng)投行業(yè)。從深創(chuàng)投到東方富海，在過去接近二十年的投資生涯中，陳瑋見證和參與了中國創(chuàng)投業(yè)波瀾壯闊的發(fā)展歷程，成為中國本土創(chuàng)投的拓荒者之一。
宋春雨/攝
“事實上，我進入創(chuàng)投行業(yè)特別偶然和稀里糊涂。第一，不知道有深創(chuàng)投這個單位，第二不知道深創(chuàng)投是做什么的，第三不想去研究部但只有研究部有位置?！被貞浧鹱畛踹@段經歷，陳瑋有些忍俊不禁。
1999年，陳瑋告別副教授的安逸生活，去荷蘭一所大學作為訪問學者研讀工商管理項目。當時，全國正在掀起一股公務員辭職下海潮，留學歸國后，陳瑋毅然告別了講臺。
作為改革開放的前沿陣地，深圳成為了陳瑋選擇的下一站。最初，陳瑋的設想是去深交所工作，但當時適逢深交所正在籌備創(chuàng)業(yè)板，人事凍結。
彼時，以深創(chuàng)投為首的中國第一批本土創(chuàng)投機構掀起了成立熱潮，行業(yè)正處于求賢若渴的時刻。在一次偶然的機會中，陳瑋從同學口中得知了深創(chuàng)投正在招兵買馬的消息，對風險投資一無所知的陳瑋，投出了自己的簡歷。大概一個多月后，他接到了來自深創(chuàng)投的面試通知電話，就此打開了自己人生嶄新的一道門。
在面試中，時任深創(chuàng)投副總裁的李萬壽詢問陳瑋想去哪個部門，陳瑋選擇了投資部，最終卻被安排到自己最不想去的研究部。緊接著，陳瑋還與當時的深創(chuàng)投總裁闞治東進行了十分鐘不到的面試，通過了闞治東的“考驗”，如愿加入深創(chuàng)投。
剛進入深創(chuàng)投工作的陳瑋，第一個月就差點辭職不干了。他后來跟自己的學生說，在深創(chuàng)投的第一年，他就把過去當老師15年的閑都還了回去?！耙郧爱斃蠋煹臅r候，每天雷打不動要睡午覺。自從到了深創(chuàng)投工作之后，到現在，我已經有快20年都沒有睡過午覺了?！?/p>
不過，在深創(chuàng)投里的工作，逐漸讓陳瑋意識到自己可能來到了一個最有希望和機會的行業(yè)。在這里，陳瑋看到了當時中國經濟正在謀求轉型的趨勢，特別是以深圳為代表的、原來的三來一補傳統(tǒng)經濟逐步向科技技術轉型、向中小企業(yè)發(fā)展的勢頭正在涌現。而籌備中的創(chuàng)業(yè)板，被譽為20世紀的最后一桶金。在陳瑋看來，自己當初就是進了一片藍海，是撞了大運。
“那時候，中國懂創(chuàng)業(yè)投資的人可能都不超過5個。我心想，我不懂，別人也不懂，這個行業(yè)是個全新的行業(yè)，大家都處于學習的階段。”最初接觸到創(chuàng)投的陳瑋慢慢發(fā)現，他所面對的人，要么是特別成功、已經掙了很多錢的人；要么是滿懷信心、擁有技術、想要創(chuàng)業(yè)的人，這兩種人都讓他很感動。正是因為接觸了這些人，讓陳瑋越發(fā)想要從幕后的研究，轉向臺前的投資。
在研究部的陳瑋，瘋狂地吸收著國外的相關資料、對中國的法規(guī)變化和資本市場相關的內容反復研習，還寫了不少研究報告。充斥著“野心”的陳瑋很快得到了回報——他在深創(chuàng)投像坐上了火箭一樣，升職速度飛快，最終當上了總裁一職。
在那段職務變化的過程中，陳瑋認為，在投委會秘書處的工作經驗，讓他對整個投資環(huán)節(jié)有了深刻的理解。直到現在，陳瑋說，在深創(chuàng)投和東方富海，投委會秘書處都是一個特別重要的投資業(yè)務管理中樞平臺，通過這個平臺可以了解到項目的每個環(huán)節(jié)和決策情況。
在“幸運”地進入創(chuàng)投圈后，陳瑋很快就面臨了“恐慌”的來臨。2001年9·11事件后，美國互聯(lián)網泡沫破裂，全球的互聯(lián)網經濟都受到了重創(chuàng)，也直接導致了中國創(chuàng)業(yè)板的無限期延遲以及A股IPO的暫停。這對處于萌芽期中的創(chuàng)投行業(yè)而言，無疑是個致命的打擊。
即便是面臨如此悲觀的局面，陳瑋堅信，趨勢性的變化仍在持續(xù)，中國經濟的發(fā)展轉型必須依托于科技發(fā)展，科技發(fā)展依托于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，而創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新需要依靠創(chuàng)業(yè)投資，這意味著眼前的各種問題早晚會得到解決。他的堅信最終也等到了回音，2004年股票全流通和中小板的推出，讓創(chuàng)投行業(yè)迎來了第一個春天。
同時，在深創(chuàng)投工作的時間里，陳瑋的觀念發(fā)生了巨大的變化。原以為會呆在國企一輩子的陳瑋，親眼目睹了太多滿懷熱情的創(chuàng)業(yè)者，也讓他萌生了“自立門戶”的念頭。
2005年4月29日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點。在此之后，本土創(chuàng)投此前投資的項目開始逐漸在二級市場退出。在這個背景下，2006年9月，陳瑋離開深創(chuàng)投，創(chuàng)立了東方富海，也是國內最早一批民營背景的PE機構。
2007年，東方富海開始募集第一期基金。那時候的陳瑋，還頂著“深創(chuàng)投總裁”的光環(huán)，“比較狂妄自大”，覺得“募資都不是事”，還覺得“民營企業(yè)沒有多少錢”，團隊在設置份額的時候也“比較樂觀”，限定5000萬一個份額，而且只要5000萬的倍數，小了不要。當時，他得到LP承諾的募資總額，是9億元。
但很快，2008年全球金融危機襲來，LP原先承諾的9億元募資總額，最終到賬只有3億多，原定的1800萬元的管理費收入也縮減到只有600萬。就在這么艱難的時刻，團隊向已經焦頭爛額的陳瑋主動提出不拿工資白干。這個表態(tài)鼓舞了陳瑋，最終第一期基金也投出了一批好企業(yè)，僅星源材質和廣田股份兩個項目就帶來了超過8億元的投資回報，超華科技、華伍股份、信維通信等項目的成功上市也帶來了數倍的投資回報。
在東方富海第一期基金募集之前，一般民營PE的基金年限是“3+1+1”，即3年投資期+1年退出期+1年延長期。為了解決“短錢長投”的問題，東方富海在第一期基金募資設計時，結合國際慣例和中國國情，在國內首推了更長年限的“5+2”結構基金。目前，這類基金已成為了行業(yè)主流。
在創(chuàng)投圈中，陳瑋是少見的不忌諱談論自己失敗案例的投資人。他曾說過，成功的案例都差不多，失敗的案例各有不同。說起自己最慘痛的失敗經歷，陳瑋說，他們曾經在深圳投過一個做先進制造業(yè)的項目，創(chuàng)始人是他的學生，而且他的客戶當中還包括世界五百強公司。通過盡調后，陳瑋和團隊發(fā)現這個項目不錯，于是前后投了兩輪，也有另外七八家機構一起投資了這個項目。
但最后這個項目失敗了，陳瑋直言，這個項目所在的行業(yè)至今仍是好行業(yè)，之所以會失敗的原因，出在創(chuàng)始人自身?！皠?chuàng)始人的個性太強，什么都自己做，不相信團隊的其他成員，走馬燈似的換總經理和技術管理人員，是一種暴君式的管理，很多人在公司待不下去，合作伙伴也很難跟他長期合作?！?/p>
通過這個項目，陳瑋意識到，企業(yè)家的管理能力、胸懷和格局是影響公司發(fā)展的重要因素。“投資就是投人，寧投一流的團隊二流的項目，也不投一流的項目二流的團隊，要改變人是特別難的，所以投資就是三個標準，第一投人第二投人第三還是投人?！?/p>
如果談到遺憾的投資案例，或許對于陳瑋來說，與滬江網的失之交臂，大概是他心中最痛。
2009年，東方富海與現在的互聯(lián)網教育巨頭滬江網就有過交集，當時的滬江網正在尋求A輪融資，基金團隊已經基本談妥，按照當時的投委會規(guī)定，7個委員中5票同意就行。
但是，最終投票結果是4比3，沒能通過?；貞浧饋?，陳瑋說，當時滬江網是一個基于線上日語教學的平臺，一方面在線教育還沒有起來，另一方面委員們覺得日語這個語種的市場比較小，所以有所顧慮。而且，在投決會之前，還有一個小插曲發(fā)生。在最后一次跟滬江網創(chuàng)始人伏瑞彩談判的時候，他因為加班加感冒暈倒了，當時項目組很擔心他的身體。最終，東方富海錯失了這個原本可以實現上百倍回報的項目。
與已經成功退出實現高額回報的項目相比，陳瑋對自己一手扶持、正在路上的項目更加期待。2011年，李灝從美國回國，帶著自己發(fā)明、全球首創(chuàng)的“壓力感應材料”技術想要創(chuàng)業(yè)，這時候陳瑋接觸到了他。李灝向他介紹，這個技術可以通過一層“壓力感應膜”，從而感應到極其微小的變形，可以廣泛應用于手機、電子產品、家用電器等的觸控上。
陳瑋當下決定要投資這個項目，但要求李灝放棄回湖南老家創(chuàng)業(yè)的想法，留在深圳創(chuàng)業(yè)，雙方最終達成了數千萬級別的天使投資。當時陳瑋和團隊覺得，這個事情三年左右會有結果，但他們分兩期投入數千萬后，這個項目只做出了一個樣品，而且市場開拓極不順利。在這種情況下，陳瑋又以東方富海自有資金繼續(xù)投資，還帶了二十多個投資機構去看過這個項目，投資人都覺得東西有意思，但是沒有市場。他們將產品帶給當時的手機廠商看，廠商擔心新的觸摸屏的大眾接受度還不成熟，也沒有達成交易。手機廠商不行，轉而又去找了家電廠商，試著將產品用在抽油煙機、冰箱上。在堅持了一段時間后，陳瑋的團隊都不再同意陳瑋繼續(xù)投資這家公司，最后陳瑋自己出面向銀行擔保，為公司貸到了數百萬元的貸款，才撐過了那段時間。
后來，蘋果開始推出壓力觸摸屏手機，三星也隨之跟上，這個公司開始成為明星項目。壓力觸屏逐漸成為新一代手機的趨勢，亞馬遜、谷歌等大廠也紛紛上門下單，業(yè)務端柳暗花明，投資人蜂擁而至，很多知名投資機構伸來橄欖枝，甚至是一股難求，公司估值也隨之看漲，成功跨入“千里馬”俱樂部。在陳瑋看來，這個曾讓他“揪心”的天使項目未來很有可能為LP提供一個比較好的回報。
在投資的時候，陳瑋說，他一直有個理念，永遠讓創(chuàng)業(yè)者當老大。就以紐迪瑞這個項目為例，為了幫助企業(yè)度過難關，東方富海多次投入，曾一度占到公司股權的近70%。不過在公司的后續(xù)融資中，東方富海持續(xù)讓出自己的股權，自己變回了小股東，讓創(chuàng)業(yè)者回到了第一大股東的位置上，維護了創(chuàng)始團隊的核心利益。
從事創(chuàng)投19年，陳瑋直言，現在是他第一次對行業(yè)有些擔憂的時候。在去杠桿，防范金融風險的政策背景下，創(chuàng)投行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境愈發(fā)趨嚴，相關監(jiān)管政策和協(xié)會要求并不能很好的匹配創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展特點，造成了一定程度的行政阻礙。此外，在稅收層面，雖然針對創(chuàng)投行業(yè)的稅負國家已明確整體不增，但從鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，扶持創(chuàng)業(yè)投資的角度，從稅率及計征辦法層面還應更為深入的考慮創(chuàng)投基金及基金投資人所承擔的風險與利益訴求，給予更多的優(yōu)惠政策。再者，退出環(huán)境惡化，二級市場持續(xù)萎靡，交易量萎縮、IPO難度加大使得創(chuàng)投基金在退出環(huán)節(jié)面臨更為嚴峻的考驗。監(jiān)管、稅收、退出環(huán)境的變化也極大程度地影響募資環(huán)境，根據清科數據，2018年三季度股權投資市場募資同比下滑了69.9%。“行業(yè)寒冬”成了業(yè)界的共識。
但他表示，自己對這個行業(yè)仍然充滿信心?！拔覀円獙崿F中國夢，中國夢就是經濟夢，經濟夢依托于科技發(fā)展，而科技發(fā)展依賴于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)依托于創(chuàng)業(yè)投資，而創(chuàng)業(yè)投資需要良好的創(chuàng)投環(huán)境。除非這個事情中國不做了，不然最終還是要調整到鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)投上?！?/p>
“我想象過，如果（創(chuàng)投）這個行業(yè)真的不好了，我可能會做回老師。但是我很擔心，當我做回老師的時候，只能講這個行業(yè)的失敗?！标惉|說，他希望有一天自己做回老師后，可以教創(chuàng)業(yè)學，教別人怎么去創(chuàng)業(yè)和做創(chuàng)業(yè)投資，而不是講失敗案例，他希望這個行業(yè)是有機會繼續(xù)發(fā)展的。
他還表示，自己不希望更多年輕人進入創(chuàng)投行業(yè)。在他看來，創(chuàng)投行業(yè)是需要積累的，而且人數也不需要太多。“中國創(chuàng)投的平均基金規(guī)模只有美國的七分之一，但是人數可能有七倍。我希望年輕人可以先去做實業(yè)積累經驗，這樣才有可能理解創(chuàng)投的事情?，F在行業(yè)之所以亂，人多人雜或是一個重要原因。所以從某種意義上看，近期的強監(jiān)管長期可能對行業(yè)也有好處，可以讓行業(yè)更加清晰。從這個角度出發(fā)，中國創(chuàng)業(yè)投資需要監(jiān)管和整頓，但千萬不要管死了?！?/p>
在如何打造東方富海上，陳瑋說要“寧做榴蓮不做香蕉”。他解釋說，榴蓮大家聞著臭吃起來很香，而且喜歡榴蓮的會特別喜歡，但是香蕉就是所有人都可吃可不吃?！皩嶋H上我們希望做一個特別垂直的、小的公司，榴蓮型的公司就一定要有自己的特點，擁有一批忠實的擁躉。”
陳瑋說，投資是一件很難的事情，商業(yè)模式的兩端都是在公司以外的，所以募資端和投資端都需要建立信任關系，只有讓創(chuàng)業(yè)者做大做好做強，公司才能掙到錢，因此每筆錢都帶有創(chuàng)業(yè)基因、成功都是建立在創(chuàng)業(yè)者成功的基礎上的。
陳瑋認為，當下其實是一個投資的好時機。為此，東方富海調整了投資策略，叫“提高標準強化投資”，今年上半年他看到很多投資機構不投資了，節(jié)省彈藥，但是他們并不悲觀。“因為這個市場從歷史上看，每次調整都會帶來好的投資機會，標的價格會下降、行業(yè)內心態(tài)會變好、搶項目的人也會變少，未來賺錢的效應也可能會更好一些。”
創(chuàng)業(yè)投資應被提高到國家戰(zhàn)略地位
證券時報記者：在您看來，國內創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展大致可以分幾個階段？
陳瑋：中國創(chuàng)投一共可以分為四個階段。第一個階段是2000年到2004年，以國有企業(yè)進入創(chuàng)投業(yè)為代表的中國創(chuàng)投的萌芽期。第二個階段從2004年到2009年，是創(chuàng)投的第一個發(fā)展期，中小板和股市全流通的推出，給民營企業(yè)上市、創(chuàng)投退出帶來了機會。第三個階段以2009年創(chuàng)業(yè)板推出為代表，標志著以民營企業(yè)為主的新技術、新模式的投資浪潮來臨，大量的民營企業(yè)開始成為中國創(chuàng)投行業(yè)的主流。盡管中間經歷了2012年的歐洲主權債務危機一度有所調整，但之后受到強經濟刺激，整個行業(yè)仍然處于發(fā)展的階段。第四個階段就是現在。
證券時報記者：在每個階段您是如何調整投資策略的？
陳瑋：在2012年歐洲主權債務危機后加上IPO關閘，我們總結發(fā)現之前有一些項目存在一個共同點：追求IPO、追求熱點。這時候開始重新思考我們的投資邏輯，并做了一個重要的戰(zhàn)略調整，就是“基金專業(yè)化、服務平臺化”，要求團隊要有自己的投資邏輯，要深耕行業(yè)，懂了才投、不懂不投。通過這次調整，東方富海成立了4+1的基金，就是信息技術、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康、新材料，加上文化消費這五個方向。
東方富海還把團隊固化在基金上，把團隊按照專業(yè)劃分，因人設事，有專業(yè)的人才做專業(yè)的基金。這就要求一個基金的團隊只能投資自己領域內的項目，逼著團隊做深做強，這樣才會對項目、對行業(yè)的判斷失誤少一些，提高準確率和賺錢效應。
在2012年后，東方富海還搭建了對被投企業(yè)的服務平臺，包括與廈門天健咨詢合作成立的會計管理咨詢平臺，專門為被投企業(yè)提供財務、內控等咨詢服務；與廈門國家會計學院聯(lián)合舉辦OFC（東方富海）企業(yè)戰(zhàn)略與財務管理1+1提升班；和深圳國資委成立了遠致富海并購基金，專門幫助被投企業(yè)和上市公司通過并購重組做大做強；還成立了企業(yè)家俱樂部，圍繞專業(yè)基金的行業(yè)生態(tài)，加深垂直領域企業(yè)間的交流和整合。
證券時報記者：創(chuàng)投業(yè)在國內走過20多年，在哪些方面享受到改革開放的紅利？
陳瑋：沒有改革開放就沒有中國的創(chuàng)投行業(yè)，這個行業(yè)跟兩個因素密切相關，第一是科技發(fā)展，第二是資本市場。改革開放40年，中國經濟逐步從勞動力驅動、資本驅動轉向以科技發(fā)展為核心動力，科技與創(chuàng)投存在著天然的依存關系，科技發(fā)展需要創(chuàng)投的扶持，資本也同樣享受著高新技術企業(yè)的成長性所帶來的資本溢價；而逐漸搭建成熟的多層次的資本市場，不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了廣闊的融資渠道，更為為創(chuàng)投提供了更為通暢的退出渠道。盡管三者在裹挾式發(fā)展的過程中難免磕磕碰碰，但在改革開放的時代紅利下，經濟上漲、科技發(fā)展和資本市場的成熟和繁榮，給創(chuàng)投行業(yè)的快速壯大帶來了很多機會。
證券時報記者：對鼓勵創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，您有哪些建議？
陳瑋：第一，國家應該將股權投資特別是創(chuàng)業(yè)投資的定位放在國家戰(zhàn)略層面的高度，突出其重要性。第二，應該建立和完善以創(chuàng)業(yè)投資為核心、多市場主體共同參與的創(chuàng)業(yè)投資服務體系，長期來看，應將會計事務所、律師事務所、銀行、投資擔保機構、評估機構、個人財富管理機構都納入創(chuàng)業(yè)投資服務體系的鏈條中去，并建立專門針對創(chuàng)業(yè)投資、股權投資基金份額交易的二級市場和基金資產處置管理機構等。第三，應該鼓勵機構投資人大量進入這個行業(yè)，成立大體量的國家級市場化母基金，鼓勵社保、保險、養(yǎng)老金等“長錢”進入這個行業(yè)。第四，應該給予創(chuàng)投行業(yè)一定的稅收優(yōu)惠，探討取消營業(yè)稅、增值稅，降低所得稅。第五，允許合格的創(chuàng)業(yè)投資管理機構和服務機構IPO，讓這類機構能夠在市場募得更多資金，投資更多創(chuàng)業(yè)企業(yè)，提升資本的服務輻射范圍。第六，建立符合創(chuàng)投行業(yè)特點的監(jiān)管模式，回歸市場化監(jiān)管。第七，用市場化的方式管理資本市場，盡早推出IPO注冊制，重新定位創(chuàng)業(yè)板，激活新三板。第八，放開并購重組，搞活存量經濟。第九，允許創(chuàng)業(yè)投資機構用可轉債和優(yōu)先股等更多樣的投資工具投資。第十，考慮修訂減持新規(guī)，提升二級市場的流動性。
證券時報記者：創(chuàng)投業(yè)在國家高質量發(fā)展中應該發(fā)揮什么作用？
陳瑋：目前中國市值前十大的公司都是國企，沒有一家是創(chuàng)投投出來的民營企業(yè)。但是中國從高速向高質量發(fā)展的轉型過程中，未來必然要以科技發(fā)展為內驅，要去挖掘BAT這樣的企業(yè)，單靠國企是做不到的，還要依靠創(chuàng)投。所以在未來，創(chuàng)投對發(fā)展科技行業(yè)仍然功不可沒，起到發(fā)現價值、尋找價值的作用，這個行業(yè)對經濟發(fā)展的作用和定位應該要讓有關部門看到。
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